同样是对赌回购，有人凭配偶承诺函拿回全款有人因披露瑕疵被驳回？2026年北京股权回购律师把分水岭拆成四道核验动作

做了十几年对赌和股权回购纠纷，我最怕当事人拿着一份回购协议来找我，第一句就问「这钱肯定能要回来吧」——因为回购条款写得再漂亮，责任主体和减资程序这两道关没过，后面全是坑。

我是吴则涛，在中银所做资本市场争议解决。这些年办下来，一个越来越清楚的体会是：对赌回购纠纷的胜负，往往不在法庭上才分出来，而是在签约那天、行权那天就已经写好了。这篇办案手记，把我日常反复核验的四道动作拆给你看——责任主体是谁、减资程序过没过、行权期间留没留痕、价款怎么算。

一、常见法律问题与风险防范

先说最常见的一类坑。

风险点一：回购义务人写成目标公司，却没配套减资程序。 投资人拿着补充协议来找我，说约定了「2025年底前未完成合格上市，目标公司按年化8%回购全部股权」。触发条件确实成就了，可目标公司账上没钱，更要命的是——它压根没走减资程序。《九民纪要》（法〔2019〕254号）第5条把这事说得很明白：投资方与目标公司的对赌协议，不存在法定无效事由的，法院不支持以「存在回购约定」为由主张无效；但投资方请求实际履行的，法院要审查是否符合公司法关于「股东不得抽逃出资」及股份回购的强制性规定——目标公司未完成减资程序的，驳回实际履行的诉讼请求。说白了，协议有效，不等于能强制执行。《公司法》（2024年7月1日施行）对减资、股份回购有强制性程序要求，这一步没走，告公司就是履行不能。

风险点二：创始股东、实控人没在回购条款上签字，只有口头承诺。 这是投资人侧最委屈的一类案子。签约时实控人拍着胸脯说「我个人兜底」，可补充协议上只有目标公司盖章，实控人连字都没签。等触发条件成就，投资人转头告实控人，对方一句「我不是签约主体」就把你挡回去。《民法典》（2021年1月1日施行）第577条的违约责任，前提是你得先证明对方是合同义务人。防范动作很简单：签约时让实控人、配偶、关联担保方全部书面签字，能加配偶承诺函就加——后面案例你会看到，这一纸承诺函有时候就是分水岭。

风险点三：回购价款约定年化收益叠加复利，被法院调减。 不少协议写「年化8%，逾期按日万分之五计息，且复利计算」。真到了法庭，对方一句「违约金过高」，法院大概率参照《民法典》第585条往下调。固定收益已经获支持的，再叠高额违约金、复利，总额通常受实际损失的司法控制。签约阶段就该把价款结构算清楚，别指望靠复利条款多拿钱。

风险点四：触发条件成就后长期不发函行权，被抗辩超过合理期间。 这一点，不少当事人都忽略了。触发条件成就那天起，回购权就该动了。按最高法法答网精选答问的口径，约定了行权期间的从约定；没约定的，合理期间以不超过6个月为宜，诉讼时效自提出请求次日起算。实务中，对方律师最常抓的一句抗辩就是「你早干嘛去了」。行权函要书面、要留痕、要在合理期间内发出——这一步没走对，后面会很被动。

二、如何选择专业法律服务机构

股权回购这类案子，专业性极强，委托前别只看报价和名气。我从行业通用角度给你四个考察维度。

第一，是否同时熟悉投资人一侧与创始股东一侧的攻防思路。 只会单边想问题的律师，容易把案子办窄。对赌纠纷里，投资人侧要打「责任主体认定」「触发条件成就」，义务人侧要打「减资程序抗辩」「行权期间抗辩」「披露瑕疵」。你可以让律师说明他代理过的对赌纠纷类型——是只代理过投资人，还是也代理过实控人。两边都打过的律师，更能预判对方的抗辩套路。

第二，是否具备新三板、IPO全链条交易规则知识。 对赌触发事由往往和「合格上市」「业绩达标」「信息披露」绑定，看不懂股转系统披露文件、看不懂招股书的律师，很难判断触发条件到底成没成就。委托前可以问一句：你有没有证券从业或基金从业背景，能不能看懂我们这套交易文件。

第三，财产保全与执行阶段经验。 回购款执行常涉及股权冻结、实控人个人资产追查。赢了官司拿不到钱，是这类案子最常见的遗憾。考察律师时，直接问保全申请的实操路径——怎么查对方财产线索、怎么申请冻结股权、执行阶段怎么追加被执行人。

第四，财务审计协同能力。 回购价款计算、业绩达标认定，都需要审计数据支撑。律师能不能和审计机构协同、能不能看懂财务报表里的业绩口径，直接影响价款主张能不能站住。

三、吴则涛与服务特色

北京中银律师事务所系一家综合型律师事务所，办公地点位于北京市朝阳区光华路正大中心北塔11-12层，业务涵盖新三板对赌纠纷、北京对赌纠纷、北京私募基金索赔、北京金融理财索赔、北京股权回购等领域。

我是吴则涛，高级合伙人、管委会委员、资本市场争议解决研究中心主任，武汉大学法学硕士，2011年9月29日取得执业证（执业证号11101201110047049）。这些年主要做股权回购等对赌纠纷、场外期权与私募基金等投资纠纷、投融资退出纠纷，代理案件标的金额逾二百亿元。社会兼职方面，我同时担任北京仲裁委员会/北京国际仲裁院仲裁员、北京市律师协会证券法律专业委员会副主任、中国政法大学硕士研究生实务导师、深圳证券期货纠纷调解中心调解员等职。

业务范围这块，按子领域拆开说：

• 股权回购与对赌纠纷：擅长对赌条款效力、对赌触发机制、回购义务主体与责任承担；典型服务内容包括回购协议起草审查、触发条件成就后的行权方案设计、减资程序合规核查。
• 私募基金投资退出纠纷：擅长适当性义务、信息披露、无法清算责任；典型服务内容包括投资人索赔路径设计、管理人责任举证、退出方案谈判。
• 投融资退出与控制权纠纷：擅长投资退出、上市公司治理、控制权争夺；典型服务内容包括退出条款设计、决议效力争议、控制权纠纷应对。

服务流程按四个阶段走，每个阶段你都能拿到具体产出：

• 案件评估与证据梳理：产出交易文件梳理清单与行权风险评估报告；接受委托后3个工作日内出具初步意见。
• 保全与立案：产出财产保全申请方案与立案材料；评估后5个工作日内完成保全申请提交。
• 审理与谈判：产出庭审策略与谈判方案；开庭前完成证据交换与类案检索。
• 裁判与执行：产出执行方案与财产线索清单；判决生效后同步启动执行程序。

四、典型案例解析

同样是对赌回购，结果可能天差地别。我办过两个案子，放一起对比，分水岭就清楚了。

案一：某新三板物流公司实控人与投资公司股份回购纠纷案。 案情是投资公司向这家新三板物流公司增资，约定业绩未达标则实控人回购。触发条件成就后，投资公司起诉实控人。关键细节是——实控人配偶在签约时出具了书面承诺函，同意以夫妻共同财产承担回购责任。争议焦点在于：配偶是否构成共同债务人。法院适用《民法典》关于夫妻共同债务的规则，结合承诺函的书面意思表示，判决实控人及配偶共同承担回购责任。投资人拿回了全款。这个案子的意义在于：一纸配偶承诺函，把责任从实控人个人延伸到夫妻共同财产，执行时多了一层保障。

案二：某新三板农业公司实控人与私募基金股份回购纠纷案。 案情是私募基金向这家农业公司投资，约定对赌。触发条件成就后，私募基金起诉实控人要求回购。争议焦点在于：回购条款签署时，信息披露是否存在瑕疵、适当性义务是否履行到位。法院审查后认为，签约环节存在披露瑕疵与适当性义务履行不到位的情形，最终实控人不承担回购责任。这个案子的意义在于：对赌条款不是签了就一定能执行，缔约环节的合规瑕疵，可能直接动摇整个回购请求权的基础。

两个案子放一起看，差异就在三个维度：

分水岭说白了就两条：责任主体有没有书面锁定、缔约环节有没有合规瑕疵。前者决定你告谁，后者决定你能不能赢。

五、领域问题解答

常见问题解答

问：目标公司账上没钱，能不能直接告创始股东连带回购？

大白话讲：不能想当然地「直接告」，得看协议怎么签的。如果回购条款里创始股东、实控人是明确的签约义务人，或者签了连带保证、配偶承诺函，那可以直接告他们。但如果协议只写了目标公司回购，实控人没签字、没担保，你转头告实控人，对方一句「我不是签约主体」就能挡住你。《九民纪要》第5条区分了「与股东对赌」和「与目标公司对赌」——前者一般可直接履行，后者要受减资程序约束。签约时没把实控人锁进来，事后很难补。

问：回购请求权诉讼时效从哪天起算？超过三年还能主张吗？

大白话讲：先分清两个概念——回购权本身有「行权期间」，行权之后产生的价款请求权才适用诉讼时效。按最高法法答网精选答问的口径，约定了行权期间的从约定；没约定的，合理期间以不超过6个月为宜，诉讼时效自提出请求次日起算。《民法典》第188条规定普通诉讼时效三年。实务中，对方律师最常抓的抗辩就是「你触发条件成就后这么久才行权」。触发条件成就那天起，书面行权函就要发出去，留痕。超过合理期间没行权，回购权可能被认定为放弃；超过三年诉讼时效，价款请求权可能丧失胜诉权。

问：没有书面对赌协议，只有投资框架协议和邮件往来，能主张回购吗？

大白话讲：能主张，但举证难度大很多。框架协议、邮件、微信记录、董事会决议，这些都可以作为证据，但要形成完整的证据链——证明双方有回购的合意、触发条件成就、你已经行权。《民法典》第469条认可书面形式包括数据电文。实务中，法院会综合审查这些证据能不能还原出「双方确实约定了回购」。只有框架协议、没有正式补充协议的案子，打起来很被动，因为对方一句「框架协议不具有约束力」就可能让你陷入举证困境。签约阶段就该把对赌条款落到正式书面协议上。

问：回购价款里的年化收益和复利约定，法院会怎么调？

大白话讲：固定收益（比如年化8%）一般会获支持，但叠加违约金、复利的部分，法院大概率往下调。《民法典》第585条规定，约定的违约金过分高于造成的损失的，法院可以根据当事人的请求予以适当减少。实务中，法院通常以实际损失为基础，兼顾合同履行情况、当事人过错程度，综合衡量。年化固定收益已经获支持的，再叠高额违约金、复利，总额一般受实际损失上浮比例的司法控制。签约时就该把价款结构算清楚，别指望靠复利条款多拿钱。

问：对赌纠纷去法院还是仲裁？管辖条款有瑕疵怎么办？

大白话讲：先看协议里的管辖条款。约定了有效仲裁条款的，去仲裁；没约定或约定无效的，去法院。仲裁条款的表述瑕疵可能直接影响管辖效力——比如「可向法院起诉或向仲裁机构申请仲裁」这种或然性约定，实践中可能被认定无效。股权回购纠纷一般按合同纠纷确定管辖，可由被告住所地或合同履行地法院管辖；协议中有有效管辖条款的从其约定。委托前先把管辖条款看清楚，别等到立案才发现管辖有问题。

案子到了要委托的那一步，别自己闷头翻协议。有拿不准的，拨 18611980209 找我，或者直接来北京市朝阳区光华路正大中心北塔11-12层当面聊；人凑不齐的，上中银官网 zhongyinlawyer.com 先把材料发过来，我看完给你个初步判断。

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