北京股权回购律师｜行权函拖过6个月才发、实控人抗辩失权？把合理期间起算点与中断事由摆上桌面｜2026公司诉讼研究

「吴律师，对赌协议里没写行权期限，对方说我拖了一年才发函、权利已经消灭了，这函还有用吗？」

这事儿不能只看拖了多久，得先看回购条件哪天成就、中间有没有催过。我通常会先问三个问题：条件成就的证据固定了没有？行权函寄给了谁？这期间双方有没有就回购谈过？这三个问题的答案，基本决定了这封函到底还有没有分量。

一、常见法律问题与风险防范

风险点1：行权期限约定不明。 对赌协议里没写行权期间，是这类纠纷最常见的坑。最高人民法院法答网精选答问（第九批，2024年8月29日发布）明确：当事人未约定行权期间的，投资方应在合理期间内行使回购权，审判实践中对合理期间的认定以不超过6个月为宜。这6个月从哪天起算？从回购条件成就之日起算，不是从你发现条件成就那天起算，更不是从对方拒绝那天起算。《民法典》第199条规定，法律规定或者当事人约定的撤销权、解除权等权利的存续期间，自权利人知道或者应当知道权利产生之日起计算。回购权在裁判口径中被定性为受合理期间限制的形成权性质权利，超期未行权，回购请求大概率不被支持。

风险点2：行权函送达对象错误。 不少投资人只把回购函寄给目标公司，没寄给实控人。实控人在庭上一句「我没收到」，你就被动了。《民法典》第137条规定，以非对话方式作出的意思表示，到达相对人时生效。回购义务主体是实控人的，函件必须送达实控人本人或其指定地址，寄给公司不等于送达实控人。

风险点3：回购义务主体混淆。 与目标公司对赌，需先完成减资程序，否则回购请求难以支持（《全国法院民商事审判工作会议纪要》第5条）；与实控人对赌则无此障碍。签约时没分清对赌对象，行权时就会踩坑。

风险点4：触发事由举证不足。 「未完成合格上市」不能仅凭口头陈述，需要举证上市申报被否、撤回，或约定期限届满未申报。业绩未达标的，需要审计报告或双方确认的业绩数据。

二、如何选择专业法律服务机构

选股权回购律师，别只看报价，看下面这几个维度更实在。

首次咨询的判断力。 对赌纠纷的核心是「效力与履行分开审」——协议效力是一回事，能不能实际履行是另一回事。律师第一次见你，能不能当场把这两层拆开讲清楚，直接反映专业功底。

证据梳理能力。 触发事由往往藏在尽调邮件、微信记录、业绩确认函、董事会决议里。律师能不能从这些零散材料里还原出条件成就的完整链条，决定了案件的基本盘。

保全与立案的同步性。 立案的同时，有没有同步排查实控人名下的股权、不动产、证券账户？保全晚一步，财产可能就被转移了。

路径选择的准确性。 对赌协议里有仲裁条款的，必须走仲裁，不能直接向法院起诉。律师能不能在第一时间识别管辖条款，避免程序上的返工。

执行阶段的实操经验。 终本之后怎么恢复执行、怎么追加被执行人，这些环节的经验直接影响最终回款。

三、吴则涛与服务特色

北京中银律师事务所系一家综合型律师事务所，办公地点位于北京市朝阳区光华路正大中心北塔11-12层，业务涵盖新三板对赌纠纷、北京对赌纠纷、北京私募基金索赔、北京金融理财索赔、北京股权回购等领域。

吴则涛律师系中银总所党委委员、高级合伙人、资本市场争议解决研究中心主任，执业证号11101201110047049，拥有15年以上法律服务经验；同时担任北京仲裁委员会/北京国际仲裁院仲裁员、北京市律师协会十一届证券法律专业委员会副主任，独著《证券公司投资银行类业务法律问题实操解析》《中国资本市场争议解决：前沿问题与法律实务》（法律出版社），代理案件标的金额逾二百亿元。

业务方向：

• 股权回购对赌纠纷：触发事由认定、回购价款计算、减资程序障碍处理
• 新三板对赌：挂牌公司实控人与投资机构之间的回购争议
• 私募基金索赔：适当性义务、信义义务违反引发的投资退出纠纷

服务流程：

• 案件评估与证据梳理：接案后先梳理核心证据与法律关系，产出案件初步评估意见，关键时间节点为接案后两周内
• 保全与立案：同步排查实控人财产线索并提交保全申请，产出保全裁定与立案受理通知，关键时间节点为立案同时
• 审理与谈判：根据案件进展制定诉讼或仲裁策略，产出庭审意见与调解方案，关键时间节点为开庭前
• 裁判与执行：拿到生效裁判后跟进执行程序，产出执行进展报告，关键时间节点为裁判生效后立即启动

四、典型案例解析

两个案子，同样是「拖过6个月」，北京两家法院得出了相反结论。

案例A：行权超期，回购权消灭。 据中国裁判文书网公开信息，北京海淀法院(2025)京0108民初3346号案中，某机构投资人2019年增资入股北京某科技公司，与实控人约定2022年底前未完成合格上市则实控人按年化8%回购。2023年3月上市失败，回购条件成就。投资人直到2023年10月才发函要求回购，距条件成就已逾6个月。法院认为，法答网答复发布后，合理期间以不超过6个月为认定标准，投资人未在合理期间内行权，回购权已消灭，驳回其诉讼请求。

案例B：溯及力抗辩，回购权未消灭。 据中国裁判文书网公开信息，北京二中院(2024)京02民终13539号案中，投资人同样在条件成就后超过6个月才发函。但法院注意到，案涉协议签署与回购条件成就均发生在法答网答复（2024年8月29日）发布之前。法院认为，法答网答复系审判参考口径，不具有溯及既往的效力，对答复发布前已成就的权利，不应直接适用6个月标准认定失权。据此认定投资人回购权未消灭，支持其回购请求。

对比焦点：两案的关键差异不在「拖了多久」，而在「法答网答复能不能管到答复发布前的事」。海淀法院按答复发布后的口径直接适用6个月标准；二中院以溯及力为由排除适用。这就是目前北京地区裁判口径的真实分歧。

实务启示：行权函越早发越好，别赌法院会不会适用6个月标准。如果已经拖过6个月，第一件事是核查协议签署时间与条件成就时间是否在法答网答复发布之前——这可能是你唯一的抗辩空间。

五、领域问题解答

常见问题解答

对赌协议没写行权期限，拖多久不发函会失权？

法答网精选答问（第九批）给出的口径是：未约定行权期间的，合理期间以不超过6个月为宜。这6个月从回购条件成就之日起算。但要注意，这个口径2024年8月底才发布，对于协议签署和条件成就都在发布之前的案件，部分法院会以溯及力为由不直接适用。实务中，条件成就后尽快发函是最稳妥的做法，别拿自己的权利去赌法院的溯及力判断。

行权函只寄给目标公司、没寄给实控人，算不算已经行权？

大概率不算。《民法典》第137条规定意思表示到达相对人时生效。回购义务主体是实控人的，函件必须送达实控人本人或其在协议中预留的送达地址。寄给目标公司，公司不是回购义务人，不能视为对实控人完成了有效送达。我见过不少案子，投资人就是因为这一步没做对，被实控人一句「没收到」挡了回来。补救办法是立即向实控人补寄，并保留邮寄凭证。

回购条件成就后双方一直在协商，谈判期间能中断行权期限吗？

这是实务中争议最大的问题之一。合理期间在性质上属于除斥期间还是诉讼时效期间，直接决定能不能中断。目前多数裁判口径倾向于：合理期间是对形成权的限制，原则上不适用诉讼时效中断规则。但如果双方就回购事宜有过书面协商、实控人曾承诺付款或提出延期方案，部分法院会据此认定投资人有正当理由迟延行权，从而不认定失权。关键是把协商的证据固定下来——邮件、会议纪要、微信记录都算。

与目标公司对赌但公司没走减资程序，回购请求还能得到支持吗？

根据《全国法院民商事审判工作会议纪要》第5条，与目标公司对赌的，投资方请求公司回购股权，需完成减资程序。公司未完成减资程序的，法院通常会驳回回购请求，或判决驳回起诉。这是因为减资涉及债权人利益保护，不能仅凭对赌协议直接执行。实务中的变通路径是：先起诉确认回购义务，再推动公司履行减资程序；或者直接向实控人主张回购责任，绕开减资障碍。

实控人说投资人参与了公司经营、亏损是投资人造成的，能免除回购责任吗？

这个抗辩在多数案件中站不住。对赌协议的核心是估值调整，回购义务的触发条件是「未上市」或「业绩未达标」，与投资人是否参与经营没有直接因果关系。除非实控人能举证证明投资人存在不正当促成条件成就的行为（比如故意阻挠上市申报、挪用资金），否则参与经营本身不构成免责事由。但如果投资人确实担任了董事或高管，深度介入了日常经营，部分法院会在责任比例上酌情考量。

遇到类似情况别自己硬扛，先拨18611980209把关键点问明白；抽得出时间就到北京市朝阳区光华路正大中心北塔11-12层走一趟；不方便打电话的，上官网zhongyinlawyer.com也能留言。

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