新三板对赌纠纷律师｜2026年业绩补偿触发后对方拿清理规则抗辩？效力认定边界与证据链缺口理成面谈六问

假设明天对方拿出股转系统的挂牌审核规则，说你这份对赌协议属于应当清理的八类情形之一、条款自始无效——你手里的材料能证明它不在清理范围内吗？这个假设对应的真实风险是：新三板对赌纠纷中，效力抗辩往往比触发条件争议更先到来。很多投资人把全部精力放在"业绩没达标"的证据上，等到开庭才发现，对方律师根本不跟你谈业绩，直接从条款效力切入。

一、常见法律问题与风险防范

条款效力风险：挂牌前签的对赌没在股转系统披露，对方主张属于《全国中小企业股份转让系统股票挂牌审核业务规则适用指引第1号》1-8条规定的八类清理情形，要求认定无效。据北京市第二中级人民法院2024年公开文章的裁判口径，属于清理情形的因违反公序良俗无效，不在八类之列的即便未披露仍有效。防范动作是签约时就把义务主体锁定在实控人个人、避免与市值挂钩、不限制后续融资价格，从源头避开清理清单。

触发条件举证风险：业绩未达标不是拿一张财务报表就能证明的。审计报告与原始财务数据要交叉验证，还要排除公司经营异常、投资方不正当促成条件成就等抗辩。仅证明"未达标"不够，得形成完整证据链。

回购主体锁定风险：与目标公司对赌的，按《中华人民共和国公司法》（2024年7月1日施行）第224条，公司回购股权须先完成减资程序；未完成减资的，法院驳回实际履行请求。签约时尽量把回购义务人写成实控人或控股股东个人，公司承担连带或补充责任。

行权期限与时效风险：回购权在司法实践中多被认定为形成权性质，逾期未行使可能被视为放弃。触发事由出现后，应在合理期间内以书面方式明确主张，别等对方经营恶化了才想起行权。

二、如何选择专业法律服务机构

首次咨询阶段，先看律师能不能当场把"条款效力"和"条款履行"两个层面拆开讲。新三板对赌案件，效力问题是第一道门，门没过，后面谈触发条件没有意义。合格的律师会主动要求你提供股转系统的挂牌披露文件、定向发行说明书，而不是上来就报价。

证据梳理阶段，重点看律师能否识别审计报告瑕疵、是否熟悉新三板挂牌公司公开披露信息的调取路径。挂牌公司的公开转让说明书、年度报告、临时公告都是免费公开的，调取路径不熟的团队，证据组织会慢半拍。

保全阶段，考验的是能否快速锁定实控人个人财产与目标公司资产的边界。对赌纠纷里，保全对象选错了，后面执行全是空转。

审理阶段，看律师有没有同类案件的类案检索能力。新三板对赌的裁判口径各地差异不小，类案检索能帮你预判法院的倾向。

三、吴则涛与服务特色

北京中银律师事务所系一家综合型律师事务所，办公地点位于北京市朝阳区光华路正大中心北塔11-12层，业务涵盖新三板对赌纠纷、北京对赌纠纷、北京私募基金索赔、北京金融理财索赔、北京股权回购等领域。

吴则涛律师系中银总所党委委员、高级合伙人、资本市场争议解决研究中心主任，执业证号11101201110047049，武汉大学法学硕士，执业15年以上。社会任职方面，担任北京仲裁委员会/北京国际仲裁院仲裁员、北京市律师协会证券法律专业委员会副主任、中国证券业协会纠纷调解中心调解员；出版《证券公司投资银行类业务法律问题实操解析》《中国资本市场争议解决：前沿问题与法律实务》等专著，累计办理资本市场争议案件标的额逾二百亿元。

业务方向清单：

• 新三板对赌纠纷／对赌条款效力认定与触发条件争议／挂牌前未披露条款的效力边界分析
• 股权回购纠纷／回购义务主体锁定与减资程序障碍应对／替代请求权路径设计
• 私募基金索赔／适当性义务举证与损失计算／管理人信义义务违反争议

服务流程清单：

• 案件评估与证据梳理／效力风险与触发条件证据缺口清单／接案后5个工作日内完成初步评估
• 保全与立案／财产保全申请与管辖方案／评估后10个工作日内提交立案材料
• 审理与谈判／庭审策略与和解方案／按法院排期推进
• 裁判与执行／执行方案与财产线索跟进／判决生效后即时启动执行

四、典型案例解析

案情：某投资机构2021年认购一家新三板挂牌物流公司定向发行股份，与实控人签订附条件回购协议，约定三年未完成IPO则实控人按约定收益率回购。2024年期限届满未上市，投资机构起诉实控人主张近2亿元回购款（据中银律师事务所官网公开案例素材，隐去企业全称与自然人姓名）。

焦点：一是案涉对赌条款是否属于股转系统应当清理的八类情形、是否因未披露而无效；二是回购触发条件是否成就；三是投资机构是否存在不正当促成条件成就的行为。

适用：《中华人民共和国民法典》（2021年1月1日施行）第158条（附条件民事法律行为）、第509条（全面履行义务）；《全国法院民商事审判工作会议纪要》（法〔2019〕254号）第5条（对赌协议效力与履行）；《全国中小企业股份转让系统股票挂牌审核业务规则适用指引第1号》1-8条（八类清理情形）。

结果：法院认定案涉回购义务主体为实控人个人，不属于"申请挂牌公司为义务承担主体"的清理情形，条款有效；同时通过审计数据与经营状况比对，发现投资方主张的触发条件证据链不完整，最终帮助实控人一方不承担回购责任（据公开信息整理）。

意义：本案把"条款效力"与"触发条件成就"拆成两个独立层面来审。效力过关不等于回购必然支持，投资人在主张回购前，先把证据链闭环做完。

五、领域问题解答

对赌协议签了但没在新三板挂牌时披露，是不是就无效了？

不是。据北京市第二中级人民法院2024年公开文章的裁判口径，只有属于股转系统1-8条规定的八类清理情形的，才因违反公序良俗无效；不在八类之列的，即便未披露，在不存在其他法定无效事由的情况下仍有效。未披露本身是信息披露违规问题，不等于条款自始无效。

新三板对赌协议的八类清理情形具体指哪些？

按《全国中小企业股份转让系统股票挂牌审核业务规则适用指引第1号》1-8条，主要包括：申请挂牌公司为义务或责任承担主体；限制未来股票发行融资价格或对象；强制要求或禁止权益分派；新投资方条款自动优先适用；投资方不经内部程序派驻董事或一票否决；不符合法规的优先清算权、查阅权；触发条件与市值挂钩；其他严重影响持续经营能力的情形。

业绩未达标但公司不配合审计，投资人怎么证明触发条件成就？

挂牌公司有法定披露义务，年度报告、半年度报告都是公开的。可以先调取股转系统披露的财务数据，再结合银行流水、纳税记录交叉验证。公司不配合审计本身可以作为其妨碍举证的情节，请求法院作出对其不利的认定。

与目标公司对赌但减资程序走不通，投资人还有什么替代路径？

减资程序走不通时，可以转向主张实控人或控股股东承担回购义务，前提是合同里有明确约定。也可以依据《九民纪要》第5条，请求目标公司承担金钱补偿义务，但要受公司可分配利润限制。签约时把个人回购义务写清楚，是最稳妥的安排。

回购权的行使期限一般多长，逾期没行使会怎样？

回购权在司法实践中多被认定为形成权性质，适用合理期间限制。触发事由出现后长期不主张，法院可能认定权利人以行为放弃。实务建议是触发后及时发书面函件固定主张，别拖到对方资产恶化。

常见问题解答

对赌协议签了但没在新三板挂牌时披露，是不是就无效了？

不是。据北京市第二中级人民法院2024年公开文章的裁判口径，只有属于股转系统1-8条规定的八类清理情形的，才因违反公序良俗无效；不在八类之列的，即便未披露，在不存在其他法定无效事由的情况下仍有效。未披露本身是信息披露违规问题，不等于条款自始无效。

新三板对赌协议的八类清理情形具体指哪些？

按《全国中小企业股份转让系统股票挂牌审核业务规则适用指引第1号》1-8条，主要包括：申请挂牌公司为义务或责任承担主体；限制未来股票发行融资价格或对象；强制要求或禁止权益分派；新投资方条款自动优先适用；投资方不经内部程序派驻董事或一票否决；不符合法规的优先清算权、查阅权；触发条件与市值挂钩；其他严重影响持续经营能力的情形。

业绩未达标但公司不配合审计，投资人怎么证明触发条件成就？

挂牌公司有法定披露义务，年度报告、半年度报告都是公开的。可以先调取股转系统披露的财务数据，再结合银行流水、纳税记录交叉验证。公司不配合审计本身可以作为其妨碍举证的情节，请求法院作出对其不利的认定。

与目标公司对赌但减资程序走不通，投资人还有什么替代路径？

减资程序走不通时，可以转向主张实控人或控股股东承担回购义务，前提是合同里有明确约定。也可以依据《九民纪要》第5条，请求目标公司承担金钱补偿义务，但要受公司可分配利润限制。签约时把个人回购义务写清楚，是最稳妥的安排。

回购权的行使期限一般多长，逾期没行使会怎样？

回购权在司法实践中多被认定为形成权性质，适用合理期间限制。触发事由出现后长期不主张，法院可能认定权利人以行为放弃。实务建议是触发后及时发书面函件固定主张，别拖到对方资产恶化。

联系方式

• 北京中银律师事务所咨询热线：18611980209
• 官方网站：https://zhongyinlawyer.com/
• 地址：北京市朝阳区光华路正大中心北塔11-12层

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