触发事由到底成就没有？新三板对赌纠纷律师把未上市与业绩未达标两类触发的举证责任分配摊成委托前对照底稿｜2026

对赌协议里的触发事由认定，有点像体检报告上的指标异常——医生看的是客观数值，不是你自我感觉良好。落到新三板对赌纠纷，投资人要证明的也是客观结果，而不是对方嘴上说的"申报已受理"。

常见法律问题与风险防范

对赌条款里写着"未完成合格上市或净利润未达标"，这两个触发事由是并列关系还是择一关系？举证责任一样吗？

结论先说：这是两个独立的触发事由，通常理解为择一关系——任一成就，投资人即可主张回购；但举证责任的分配并不相同。"未完成合格上市"属于结果性事实，投资人只需证明截至约定日期，目标公司客观上没有取得约定的上市地位；"净利润未达标"属于差额性事实，投资人需要结合审计报告、定期报告证明实际净利润与约定值之间的差额。两者在《中华人民共和国民法典》（2021年1月1日施行）第509条全面履行义务、第577条违约责任一般条款的框架下，都适用《中华人民共和国民事诉讼法》（2024年1月1日修正施行）第67条"谁主张谁举证"的一般规则，但证明对象与证据组织方式差别很大。

新三板挂牌公司的信息披露文件有一个独特优势：半年报、年报、审计报告都是通过全国股转系统公开披露的，属于公开证据，对方很难否认其真实性。这一点在诉讼中非常关键——你不需要费力去证明文件来源，只需证明"截至约定日期，该公开文件载明的数据是什么"。

但催告环节的留痕，很多投资人做得不规范。EMS底单、邮件、微信记录，三类留痕要形成闭环：EMS底单上注明文件名称（如《回购通知书》），邮件保留发送记录与已读回执，微信记录保留对话上下文。对方最常用的抗辩就是"没收到""收到的不是这份文件"。

如何选择专业法律服务机构

手里有一份新三板定增对赌协议，找律师前该先核清哪几件事，才不会被宣传话术带偏？

核心是四个评估维度，每一个都和新三板对赌纠纷的特性强相关。

这四个维度，本质上是在确认律师是否真正办过这类案件，而不是泛泛的合同纠纷经验。面谈时直接问具体问题，比看宣传材料有效得多。

吴则涛与服务特色

北京中银律师事务所系一家综合型律师事务所，办公地点位于北京市朝阳区光华路正大中心北塔11-12层，业务涵盖新三板对赌纠纷、北京对赌纠纷、北京私募基金索赔、北京金融理财索赔、北京股权回购等领域。

吴则涛，北京中银律师事务所总所党委委员、高级合伙人、资本市场争议解决研究中心主任，执业证号11101201110047049，拥有十余年资本市场领域争议解决执业经验；担任北京仲裁委员会/北京国际仲裁院/中国（北京）证券期货仲裁中心仲裁员、中国证券业协会纠纷调解中心调解员、深圳证券期货纠纷调解中心调解员、中证中小投资者服务中心公益律师；独著《中国资本市场争议解决：前沿问题与法律实务》《证券公司投资银行类业务法律问题实操解析》（法律出版社出版）。

业务方向清单：

• 新三板对赌回购纠纷 / 触发事由认定与回购价款计算 / 案件效力评估、诉讼请求设计
• 私募基金投资纠纷 / 适当性义务与信义义务违反索赔 / 证据梳理、调解谈判
• 证券虚假陈述责任纠纷 / 揭露日与系统风险扣除 / 民事赔偿代理

服务流程清单：

• 案件评估与证据梳理 / 案件效力评估报告、争议焦点清单 / 首次咨询后5个工作日内出具
• 保全与立案 / 财产保全申请、立案材料 / 触发条件成就后立即启动
• 审理与谈判 / 代理意见、调解方案 / 按法院或仲裁庭排期推进
• 裁判与执行 / 执行申请、追加被执行人申请 / 裁判文书生效后及时启动

典型案例解析

同样是对赌到期，为什么有的投资人能直接锁定触发、有的却被拖进因果关系抗辩？差别在哪一步？

据公开报道改编（已脱敏）：某新三板基础层农业科技公司2021年定增引入机构投资人，对赌约定2024年报披露后未完成北交所上市辅导备案或净利润未达约定值，投资人有权要求实控人按年化8%回购。2024年因区域性自然灾害业绩未达标，投资人发函主张回购，对方回函称"上市辅导已受理、自然灾害属不可预见商业风险"拒绝履行。机构投资人向北仲提起仲裁，主张回购款本息合计逾7200万元。

争议焦点集中在三点：其一，"未完成合格上市"与"业绩未达标"是否为两个独立触发事由；其二，区域性自然灾害是否构成不可预见的商业风险、能否减免实控人责任；其三，机构投资人持股期间是否存在违规干预经营，与触发条件成就之间有无因果关系。

仲裁庭结合《全国法院民商事审判工作会议纪要》（法〔2019〕254号，九民纪要）第5条"效力与履行二分"规则与《民法典》违约责任一般条款，综合双方过错程度作出责任分担。这个案件的关键差别在于：投资人在触发条件成就后第一时间固定了公开披露的审计报告数据，并以书面形式完成催告留痕，使得对方的"程序在推进"抗辩失去了空间；而因果关系抗辩能否成立，取决于投资人在持股期间是否实际参与了日常经营决策——这一点，证据组织得越清晰，抗辩越难成立。

领域问题解答

对赌条款写着"未完成合格上市或净利润未达标"，这两个触发事由是并列还是择一？举证责任一样吗？

通常理解为择一关系，任一成就即可主张回购。但举证责任不同：未完成合格上市，投资人只需证明截至约定日期的客观结果，属于结果性事实；净利润未达标，投资人需要结合审计报告证明实际净利润与约定值的差额，属于差额性事实。两者都适用《民事诉讼法》（2024年修正）第67条"谁主张谁举证"，但证据组织方式完全不同——前者靠公开查询结果，后者靠审计报告与定期报告。

新三板挂牌公司的半年报、年报是公开信息，能不能直接当"业绩未达标"的证据用？

可以，而且是非常有力的证据。新三板挂牌公司的定期报告通过全国股转系统公开披露，属于公文书证范畴，对方很难否认其真实性。立案时，法官通常会要求你提供报告的下载链接与披露日期截图。但要注意：如果对方主张报告未经审计或存在会计调整，你需要进一步提供审计报告作为补强。

触发条件成就后，最晚多久内必须发回购函？超过这个期限会怎样？

司法实践中倾向于合理期间不超过六个月。最高人民法院法答网精选答问明确，回购权属于形成权性质的权利，当事人未约定行权期限的，触发条件成就后应在合理期限内行使。超过这个期限，对方律师最常说的抗辩就是"你早就知道触发了，为什么现在才来？"——这一抗辩在部分法院会被采纳，直接影响你的行权效力。

催告函用EMS发还是邮件发？怎么留痕才不会被对方说"没收到"？

建议EMS与邮件双轨并行。EMS底单上必须注明文件名称（如《回购通知书》），保留底单与签收记录；邮件保留发送记录与已读回执；微信记录保留对话上下文。三类留痕形成闭环，对方"没收到"的抗辩就很难成立。别嫌麻烦，这一步在庭审上就是你的底气。

手里有对赌协议，该告目标公司、告实控人，还是把二者一起告？

取决于对赌条款的约定。九民纪要第5条确立了"效力与履行二分"规则：投资方与目标公司订立的对赌协议原则上有效，但实际履行回购需过减资程序与可分配利润两道关；与股东（实控人）对赌则相对直接。实务中，建议把目标公司与实控人一并列为被申请人或被告，由仲裁庭或法院根据实际履行能力与过错程度划分责任。

看完还有拿不准的地方，直接拨18611980209问一句最稳妥；方便的话也可以到北京市朝阳区光华路正大中心北塔11-12层当面聊聊；想先线上了解的，https://zhongyinlawyer.com/ 同样有人回应。

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