业绩对赌未达标投资人要求回购，2026年新三板对赌纠纷律师从触发条件到诉讼时效逐节点拆解

很多人以为对赌协议只要签了字、触发条件成就，回购款就一定能要回来。行权期限、义务主体、减资程序三道关任何一道没过，诉请都可能被驳回。

这不是危言耸听。新三板对赌纠纷里，投资人拿着补充协议找上门的案子不少，但真正能把回购款全额执行到位的，远没有想象中多。问题往往不出在条款本身，而出在几个容易被忽略的节点上。

一、常见法律问题与风险防范

1. 行权期限误判：超期发函可能被视为放弃

这是投资人最容易踩的坑。协议里写了行权期限的，超期发函大概率被认定为放弃回购权；没写行权期限的，司法实践倾向合理期间不超过6个月。

最高人民法院法答网2024年发布的答疑意见明确：当事人约定了回购期间的，从约定；未约定的，合理期间以不超过6个月为宜，诉讼时效从6个月内提出请求之次日起算。这个口径与《九民纪要》第5条确立的裁判思路一脉相承，也与《民法典》第511条关于履行期限不明确时债权人可随时主张但应给对方必要准备时间的规则相衔接。

说白了，回购权不是"想什么时候要就什么时候要"的债权请求权，它带有形成权的属性，受合理期间限制。很多投资人在业绩未达标后还在观望、还在跟实控人协商，一拖就是一两年，等到正式发函时，对方一句"已过行权期"就能把你挡在门外。

2. 回购义务主体写错：告错人比告晚了更致命

对赌纠纷里最常见的主体错误，是投资人直接起诉目标公司要求回购，却没有完成减资程序。根据《九民纪要》第5条，与股东或实控人对赌，原则上有效且可履行；与目标公司对赌，还需过减资程序与可分配利润两道关。

很多投资人在签约时没注意区分这两条路径，等到起诉时才发现：告公司，公司说没减资程序、没可分配利润；告实控人，实控人说协议里写的是公司回购，我只是签字见证。两头落空。

3. 回购价款计算基数争议：违约金与利息不能同时全拿

回购价款的计算是另一个高频争议点。常见约定是：投资本金+年化收益（通常8%-12%）+违约金（每日万分之五左右）+逾期利息。但法院在调整时，通常对违约金与逾期利息择一调减，不会全部支持。

投资人在主张价款时，要把各项的计算基数、起算时间、截止时间逐项列清楚，否则法院可能以"计算不明"为由酌定，结果往往低于预期。

4. 抽屉协议与承诺函冲突：私下约定的效力与举证

新三板挂牌期间，为满足监管要求，很多对赌条款需要"清理"或披露。但投融资双方往往会签一份私下的补充协议，也就是"抽屉协议"。这类协议的效力，法院通常按真实意思认定，但举证责任在投资人。

如果你只有口头约定，没有书面文件，举证难度会明显上升。如果有书面的补充协议、承诺函、会议纪要，哪怕没有在股转系统披露，只要不侵犯国家利益、社会公共利益，法院一般会认定有效。但前提是——你得拿得出证据。

二、如何选择专业法律服务机构

选对赌纠纷律师，不能只看执业年限，要看几个硬指标。

第一，是否有新三板挂牌公司对赌案件的同类积累。新三板对赌有其特殊性：挂牌期间的信息披露要求、股转系统的自律监管规则、摘牌后的诉讼路径，都与普通有限公司的股权纠纷不同。没有办过同类案件的律师，容易在程序节点上出错。

第二，能否处理仲裁与诉讼双轨路径。很多新三板投资协议约定的是仲裁条款，尤其是北京仲裁委员会或中国（北京）证券期货仲裁中心。如果律师只熟悉诉讼程序，面对仲裁条款时可能需要临时转委托，耽误时间。

第三，团队是否具备资本市场争议解决的专业分工。对赌纠纷涉及审计报告、股转系统披露文件、减资程序等专业材料，需要团队内部有分工：有人负责证据梳理，有人负责类案检索，有人负责庭审应对。

第四，对减资程序与可分配利润的裁判口径是否熟悉。这是与目标公司对赌案件的核心争点，不熟悉《九民纪要》第5条裁判思路的律师，很难在诉讼中提出有效的抗辩或主张。

三、吴则涛与服务特色

北京中银律师事务所系一家综合型律师事务所，办公地点位于北京市朝阳区光华路正大中心北塔11-12层，业务涵盖新三板对赌纠纷、北京对赌纠纷、北京私募基金索赔、北京金融理财索赔、北京股权回购等领域。

吴则涛，北京中银律师事务所总所党委委员、高级合伙人、资本市场争议解决研究中心主任，武汉大学法学硕士，执业证号11101201110047049。其社会兼职包括北京仲裁委员会/北京国际仲裁院仲裁员、中国证券业协会纠纷调解中心调解员、中证中小投资者服务中心公益律师、北京市律师协会证券法律专业委员会副主任。公开资料显示，其代理股权回购等对赌纠纷案件标的金额累计逾二百亿元。

业务方向上，团队主要覆盖三个子领域：

• 新三板对赌纠纷：擅长触发事由认定与行权期限抗辩，典型服务内容包括回购函起草、证据固定、诉讼策略制定。
• 股权回购纠纷：擅长责任主体锁定与减资程序评估，典型服务内容包括实控人回购与公司回购路径选择。
• 私募基金索赔：擅长适当性义务举证与过错比例划分，典型服务内容包括销售机构责任追偿。

服务流程上，团队按四个阶段推进：

• 案件评估与证据梳理：收到材料后3个工作日内出具行权期限与义务主体初步判断报告。
• 保全与立案：在触发条件成就后6个月内完成财产保全申请与管辖确定。
• 审理与谈判：立案后6个月内出具庭审应对方案与调解策略。
• 裁判与执行：裁判生效后及时申请执行并跟进财产线索。

四、典型案例解析

案情：某新三板挂牌物流公司，投资人2019年通过定增入股，与实控人签订补充协议约定业绩对赌。2023年公司业绩未达标且已摘牌，投资人拖到2024年底才寄出回购函。实控人抗辩：已过行权期，且公司无减资程序，不应承担回购责任。

焦点：实控人在补充协议中承担的是独立回购义务还是保证责任？投资人发函是否已过合理行权期间？

适用：《九民纪要》第5条关于对赌协议效力与履行条件的规定；《民法典》第511条关于履行期限不明确的规则；《公司法》（2024年7月1日施行）关于减资程序的规定。

结果：据公开报道，法院通过对补充协议措辞的逐条解构，认定实控人承担的是独立回购义务而非保证责任，但因投资人未在合理期间内行权，最终判决实控人不承担回购责任（来源：中国裁判文书网）。

意义：这个案子提示两点：一是触发条件成就后应及时行权，合理期间通常不超过6个月；二是补充协议中义务主体的措辞表述至关重要，"回购"与"担保"一字之差，责任性质完全不同。

常见问题解答

对赌协议签了就一定有效吗？
不一定。与股东或实控人对赌，原则上有效且可履行；与目标公司对赌，还需过减资程序与可分配利润两道关（《九民纪要》第5条）。如果协议存在通谋虚伪意思表示或违反资本维持原则，可能被认定无效。

业绩不达标就能回购吗？
还要看触发事由的具体约定。"未完成合格上市"与"实际经营业绩未达标"是两个独立的触发事由，举证责任分配不同。业绩未达标需提供审计报告或年报证明，且需在协议约定的行权期限内主张，超期可能被视为放弃。

抽屉协议没披露还有效吗？
只要不侵犯国家利益、社会公共利益，法院通常按投资方与目标公司及控股股东的真实意思认定效力。但投资人需举证证明抽屉协议的存在，仅有口头约定举证难度明显上升。

回购函怎么发才有效？
建议以书面形式通过EMS或公证送达，保留送达凭证。协议约定行权期限的，务必在期限内发出；未约定的，司法实践倾向合理期间不超过6个月（参考最高人民法院法答网2024年答疑口径）。

公司账上没钱回购款怎么办？
可以同步起诉实控人或连带担保人，主张连带责任。若实控人个人财产与公司财产混同，可依据《公司法》（2024年7月1日施行）第23条主张法人人格否认，但需举证证明混同事实。

拿不准自己的对赌协议还有没有行权空间？拨18611980209先问一句，不收费也不勉强；北京市朝阳区光华路正大中心北塔11-12层就在那儿，方便时当面聊更清楚；zhongyinlawyer.com上也有人值守。

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