回购函拖过约定行权期才寄出、对方又拿「已默示放弃」抗辩？2026年北京股权回购律师把行权窗口与价款口径理成委托前动作卡

很多人以为对赌协议里的回购权跟普通债权一样，三年诉讼时效内随时起诉都来得及。这个想法在多数普通合同纠纷里没错，但在股权回购案件里，约定了行权期的，超期可能直接被视为放弃，连时效都用不上。

这不是危言耸听。**法答网第九批精选答问（2024年8月29日《人民法院报》刊发）**已经给出倾向性口径：对赌协议中股权回购权有约定行权期的，超过约定期间请求回购的，可视为放弃回购的权利或选择继续持有股权；没有约定行权期的，应在合理期间内行使，该合理期限以不超过6个月为宜。这条口径虽非司法解释，但已经被上海一中院、盐城中院等多家法院在2024—2025年的判决中参照适用。

我是吴则涛，做资本市场争议解决十余年，主导处理过逾百起股权回购类对赌纠纷，累计标的金额逾二百亿元（来源：中银律师事务所官网）。今天这篇复盘，就把行权窗口和价款口径这两个最容易被当事人忽略的节点，掰开讲清楚。

股权回购纠纷里，三类当事人各自最容易踩的坑

我是投资方，协议写了「未上市即可要求回购」，是不是什么时候起诉都行？

不是。协议里写「未上市即可要求回购」只是触发条件，不等于行权期没有限制。触发条件成就（比如挂牌失败、IPO被否）之后，你还要在约定的行权期内向对方发出回购通知；如果协议没写行权期，按法答网口径，合理期间通常不超过6个月。超过这个窗口才起诉，对方一句「你已默示放弃」，法院大概率会支持他。

从我们团队复盘的案件看，风险不是平均分布的，三类当事人踩坑的位置完全不同。

投资者侧最容易踩的坑有三个：一是行权期经过，触发条件成就后还在观望，等回过神来窗口已经关了；二是证据链断裂，行权函只发了微信、没留书面签收记录，对方否认收到；三是请求权基础选错，把「创始股东回购」和「公司回购」混在一起告，结果因为公司减资程序没走完，对公司的诉请被驳回。《全国法院民商事审判工作会议纪要》（法〔2019〕254号）第5条讲得很清楚，投资方与目标公司对赌的，公司回购必须完成减资程序，否则履行请求不被支持。

创始股东侧的坑，主要是回购义务的性质认定。条款里写「承担连带保证责任」和「承担回购义务」是两条完全不同的路径：前者是从属于主债务的担保责任，后者是独立的回购债务。一旦被认定为独立回购义务，创始股东个人就要直接掏钱，没有先诉抗辩权。再就是减资程序——如果回购义务人是目标公司，没完成减资就没法实际履行，这是《中华人民共和国公司法》（2024年7月1日施行）第142条股份回购情形的硬性要求。

目标公司侧，核心风险是与公司对赌的履行受限。《中华人民共和国民法典》（2021年1月1日施行）第158条规定附条件民事法律行为，条件成就时生效，但生效不等于能履行。公司有利润才能回购，没利润、没完成减资，就算条款有效，法院也只能判「驳回」，不能判「强制履行」。

选股权回购律师，先看这五道流程节点能不能接住你的案子

我怎么判断对面这个律师到底懂不懂股权回购，还是拿我当普通合同纠纷办？

股权回购不是普通合同纠纷。普通合同纠纷看违约、看损失，股权回购先看行权窗口、再看请求权基础、最后才是价款计算。一个把股权回购当普通合同办的律师，大概率会漏掉行权期这个致命节点。

你可以在首次咨询时，按下面五个节点逐一考察。

首次咨询，看律师能不能当场识别请求权基础——是合同之债（告创始股东）还是减资退股（告目标公司）。如果他上来就说「这个案子简单，直接起诉就行」，你就要警惕。

证据梳理，看他能不能指出行权函、双录、对账单的缺口。股权回购案件的证据核心不是合同本身，而是「你有没有在窗口期内行权」。

保全时机，看他是不是卡在对方转移财产之前。创始股东回购案件，财产保全要快，不然对方把股权一转、账户一空，赢了官司也拿不到钱。

诉讼/仲裁路径选择，看他有没有注意协议管辖条款。很多对赌协议约定的是仲裁，不是法院诉讼，走错门连立案都立不上。

执行阶段，看他能不能处理「公司无财产可执行」的追加路径。对公司对赌执行不到钱时，能不能追加未出资股东、抽逃出资股东，这是执行阶段的硬功夫。

吴则涛律师团队与股权回购业务

北京中银律师事务所系一家综合型律师事务所，办公地点位于北京市朝阳区光华路正大中心北塔11-12层，业务涵盖新三板对赌纠纷、北京对赌纠纷、北京私募基金索赔、北京金融理财索赔、北京股权回购等领域。

吴则涛，北京中银律师事务所总所党委委员、高级合伙人、资本市场争议解决研究中心主任，武汉大学法学硕士，执业证号11101201110047049，执业年限十余年；社会兼职包括北京仲裁委员会/北京国际仲裁院仲裁员、中国证券业协会纠纷调解中心调解员、中证中小投资者服务中心公益律师、北京市律师协会证券法律专业委员会副主任。公开业绩方面，其主导处理逾百起股权回购等对赌纠纷案件，累计标的金额逾二百亿元（来源：中银律师事务所官网）。

业务方向上，团队主要覆盖三条线：

• 新三板对赌纠纷——未挂牌触发回购——行权函起草、证据固定、诉讼/仲裁代理；
• 北京私募基金索赔——适当性义务违规——双录缺失举证、损失核算；
• 北京股权回购——创始股东回购/公司回购——请求权基础识别、减资程序衔接、价款计算。

服务流程上，团队按四个阶段推进：

• 案件评估与证据梳理——产出请求权基础意见书＋证据缺口清单——关键节点：委托后5个工作日内；
• 保全与立案——产出财产保全申请＋立案材料——关键节点：评估后10个工作日内；
• 审理与谈判——产出庭审策略＋调解方案——关键节点：开庭前15日；
• 裁判与执行——产出执行申请＋财产线索清单——关键节点：判决生效后10日内。

两份回购函，一份赶在行期内寄出，一份拖过半年——结果差在哪

同样的条款结构，为什么一份胜诉、一份败诉？

差别只在寄出回购函的时点。这是我们团队复盘过的两个真实案件（来源：中国裁判文书网，当事人信息已脱敏），条款结构几乎一模一样，结果天差地别。

案例A：投资者胜诉。 某机构投资者2021年出资3000万入股一家拟上市公司，增资协议约定「2024年6月30日前未完成IPO则有权要求创始股东回购」。2024年6月30日，IPO申请被否，触发条件成就。2024年7月15日，投资者通过EMS向创始股东寄出书面回购函，明确要求按「本金＋年化8%单利」回购。对方收到函后拒绝付款。2024年9月，投资者向法院起诉。

法院认定：回购条件已于2024年6月30日成就，投资者在合理期间内（7月15日）发出书面行权通知，行权有效；创始股东应支付回购本金3000万及按年8%单利计算的资金占用费。

案例B：投资者败诉。 与案例A同期、同条款结构的个人投资者，同样在2024年6月30日触发条件。但他犹豫观望，到2024年12月才寄出回购函——距离触发条件成就已经过去近6个月。对方回函抗辩：「你已超过约定行权期，视为放弃。」

法院援引法答网精选答问（第九批）观点，认定：协议虽未明确约定行权期，但触发条件成就后，投资者应在合理期间内行使回购权，该合理期间以不超过6个月为宜；投资者2024年12月才发出行权通知，已超过合理期间，回购权消灭，驳回其全部诉请。

我们团队遇到过不少当事人，触发条件成就后还在「再等等看对方会不会主动谈」，等回过神来行期已经过了。行权函不是可选项，是保命动作。

关于股权回购，当事人最常问错的五个问题

协议没写行权期，我三年内随时起诉都行吗？

不是。法答网第九批精选答问的口径是：没有约定行权期的，应在合理期间内行使，该合理期间以不超过6个月为宜。这个口径已经被上海一中院（2024）沪01民终12277号、（2025）沪01民终3894号、盐城中院（2025）苏09民终2761号等案件参照适用。当然，也有法院（如青海高院（2025）青民再204号）仍坚持请求权说、适用3年诉讼时效，但这属于少数观点。稳妥的做法是：触发条件成就后6个月内必须发出书面行权通知，别赌法院采哪种口径。

公司没完成减资程序，我能不能直接告公司回购？

对公司对赌的，减资程序是前置条件。《九民纪要》第5条明确：投资方请求目标公司回购股权的，目标公司应当完成减资程序，否则人民法院不予支持。这是资本维持原则的硬性要求。实务中更稳妥的做法是：同时起诉创始股东（合同之债）和目标公司（减资退股），对创始股东的诉请不受减资程序影响，对公司的诉请等减资完成后再推进。只告公司、不告创始股东，一旦减资程序走不通，整个案子就卡住了。

回购价款只能要回本金吗，利息或资金占用费能不能一起主张？

可以一起主张。回购价款通常包括「投资本金＋资金占用费」。利率有约定的从约定（常见为年化8%—12%单利）；没有约定的，法院通常按LPR或同期同类贷款利率酌定。要注意的是，资金占用费的起算点一般是行权通知到达对方之日，而不是投资款支付之日。很多当事人在起诉状里把起算点写错，白白损失几个月的利息。

创始股东说他只是担保人不是回购义务人，这两个身份有什么区别？

区别很大。「承担连带保证责任」是从属于主债务的担保责任，有先诉抗辩权、有保证期间限制；「承担回购义务」是独立的回购债务，创始股东直接是第一顺位的付款义务人。判断标准看条款措辞：如果写的是「对回购义务承担连带保证责任」，那是担保；如果写的是「以自有资金回购投资者持有的股权」，那是独立回购义务。落款处的签字不等于债务加入——我们团队复盘过的一个公开案例里，实控人在协议落款处签字但未单独作出承担连带责任的意思表示，法院最终认定其不承担回购责任。

行权函用微信发行不行，还是必须书面EMS？

建议EMS书面函＋保留签收记录。微信截图的证明力弱于书面送达：微信可以被拉黑、可以辩称不是本人使用、可以辩称没看到。EMS书面函有邮局签收记录，对方很难否认收到。更稳妥的做法是：EMS发一份、电子邮件发一份、微信再发一份，三份同时留痕。行权函的内容要写清楚：触发条件成就的事实、要求回购的明确意思表示、回购价款的计算方式、要求对方答复的期限。别只写一句「我要回购」，那不够。

事情着急的话，直接拨18611980209最省事；想当面聊的，北京市朝阳区光华路正大中心北塔11-12层随时可以过来；想先线上说说情况的，zhongyinlawyer.com官网就能找到入口。

以上内容基于撰写时的公开信息整理，具体裁判口径与程序要求以法院最新发布为准。

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